今天我们一起梳理一下弘亚数控，公司专注于板式家具机械专用设备的研发、设计、生产和销售。自设立以来，深耕数控技术研发、整机和机械构造创新设计、整机总装与软件系统集成领域，致力于为客户提供数控化、信息化的全方面家具生产线整体解决方案。
公司提供多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案，主要为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等系列产品。公司产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等的生产和制造，以及其他涉及人造板加工或使用的领域如木门、木地板的生产以及建筑装饰、会展展示、车船生产中所用人造板材的加工等。
公司旗下三大品牌包括：面向国内高端市场的极东机械、面向国内中端市场的迪码机械和面向海外市场的意大利Masterwood，产品终端用户包括索菲亚、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、皮阿诺、尚品宅配、恒林股份、金牌橱柜、顶固集创、好莱客衣柜、全友家私、黎明家具、博洛尼整体家装等知名家具企业。
房地产新开工面积连续4年增长，地产竣工数据逐步回升是大概率事件。根据国家统计局数据，年至今，房地产新开工持续回升，而房地产竣工却从年下半年起持续弱于新开工，形成了较明显的剪刀差。按照地产开发投资节奏，一般“新开工→竣工”周期约2-3年。因此房地产新开工面积连续四年增长，在交房周期的刚性约束下，后续竣工有望逐步回升。年四季度竣工数据复苏势头已现，年1-12月份竣工面积累计下滑幅度收窄为4.9％。年1-2月地产竣工面积累计同比增长40%。
房地产投资增速在四年内持续回升、地产投资韧性强。年1-12月地产投资额累计增长7%，持续4年高增长，投资韧性较强，将有力保障整个地产链条的持续性。年1-2月地产投资额累计同比增长38.3%、销售面积累计同比增长.4%。
家具行业具备地产后周期性，地产竣工向好有望带动家具行业需求向上。家具行业与房地产竣工面积有较高的相关性，从行业数据看，近两年家具行业经历向下低谷，随着竣工面积逐步回升，家具行业收入整体也有望逐步好转。
中国是全球最大的家具生产和出口国。年全球家具生产名列前茅的国家，包括中国、美国、德国、意大利、印度、波兰和越南等。其中，中国凭借亿美元家具产值位列榜首，成为亚太家具生产主力。得益于中国高质量发展的家具行业，年家具出口前十的国家中，中国依旧遥遥领先、位居首位，约占全球总出口的35%。
板式家具是以人造板为主要原材料,配以各种贴纸或者木皮，经锯切、封边、钻孔、铣型、表面处理而制成的拆装组合式家具。一般采用各种金属五金件作为连接件的拆装组合式家具，常见的板式家具主要有套房家具、衣柜、橱柜、办公家具等。
板式家具市场规模已反超实木家具并逐渐拉开差距。相比于实木家具，板式家具具有易组装、易拆卸、款式丰富、占用空间小、不易变形、更易于定制化以及价格实惠等诸多特点，愈发受到新一代消费者的青睐。据弗若斯特沙利文报告，中国板式家具和实木家具市场规模在年分别为亿元和亿元，随后板式家具市场规模以7.2%的复合年增长率增长至年的亿元，高于实木家具6.5%的复合年增长率。
板式家具机械属于木工机械的一种，是用于加工人造板材以生产板式家具等木制品的机械。为保证板式家具产品的工艺品质和提高自动化生产水平，现代板式家具生产制造更加依赖于自动封边机、数控裁板锯和自动多排钻等现代化数控板式家具机械设备。
板式家具机械主要有裁板锯、封边机、排钻、镂铣机等，为了满足一些板式家具特定的制造工艺，还需要增加涂胶机、冷、热压机、双端铣等加工机械。封边、钻孔和开料是板式家具生产中最基本和关键的加工流程。其中：封边直接影响家具的质量、价格和档次，通过封边改善家具的外观质量，避免家具在运输和使用过程中边角部损坏、贴面层剥落，同时可起到防水、封闭有害气体的释放和减少变形等作用；钻孔作业则是通过准确加工大量的钻孔实现家具的拆装，其中家具所钻孔位的位置误差与孔径的精度是实现家具拆装的基本保证；开料作业是对各种人造板进行纵剖、横截或成角度的锯切加工，以获得尺寸符合规格要求的板件。
预计年全球木工机械市场规模36亿欧元、同比增长9.1%。根据杜尔年报数据，年，受全球疫情影响，全球木工机械行业受到重挫，市场规模下滑19.5%至33亿欧元。年，全球木工机械行业有望走出疫情影响的阴霾，实现恢复性增长9.1%、达36亿欧元，-年全球木工机械行业预计保持以4%的复合增速增长，到年全球木工机械的市场规模有望恢复至年水平。
预计年我国板式家具机械市场规模约亿元。到年，我国板式家具机械市场规模约亿元，其中，封边机、裁板锯、数控钻(含多排钻)、加工中心等各细分市场规模约为98.04亿元、41.35亿元、35.68亿元、35.98亿元、19.60亿元。
欧洲龙头主导全球市场发展。欧洲木工机械工业水平领先世界，德国、意大利垄断高端市场，木工机械行业巨头有德国豪迈（HOMAG）、意大利比雅斯（BIESEE）、意大利SCM、德国IMA集团等。年，德国豪迈龙头地位显著，市场份额占全球34%，意大利比雅斯和意大利SCM分别占17.5%和17%。
国内市场弘亚数控、南兴股份优势突出，为全球木工机械第二梯队。中国板式家具机械生产企业所生产的机械多为中低端产品，85%的企业是规模以下的企业。在中高端产品市场，由于技术门槛相对较高，竞争格局也相对稳定。弘亚数控、南兴装备、佛山新马、青岛永强、东莞华力是国内规模相对较大的板式家具机械企业。其中，以弘亚数控和南兴股份为代表的国产厂商综合实力突出，技术处于国内高端水平。弘亚数控的国内市占率约7.3%，南兴股份国内市占率约5.7%。
一、国内板式家具装备龙头
弘亚数控成立于6年；年深交所上市；年收购玉石软件57.25%股权、收购Masterwood75%股权；年收购四川丹齿精工；年参股中设智能12%股权。
二、业务分析
-年，营业收入由3.76亿元增长至16.89亿元，复合增长率35.05%，20年同比增长28.85%，Q1实现营收同比增长70.85%至5.10亿元；归母净利润由0.89亿元增长至3.52亿元，复合增长率31.65%，20年同比增长15.79%，Q1实现归母净利润同比增长.48%至1.11亿元；扣非归母净利润由0.87亿元增长至2.89亿元，复合增长率27.14%，20年同比增长16.96%，Q1实现扣非归母净利润同比增长.77%至1.08亿元；经营活动现金流由1.13亿元增长至4.14亿元，复合增长率29.65%，20年同比增长17.62%，Q1实现经营活动现金流同比增长.75%至0.72亿元。
分产品来看，年封边机实现营收同比增长.18%至6.77亿元，占比40.07%，毛利率减少2.94pp至46.61%；数控钻（含多排钻）实现营收同比增长31.64%至3.35亿元，占比19.80%，毛利率减少1.74pp至23.77%；加工中心实现营收同比增长1.19%至2.58亿元，占比19.80%，毛利率减少1.57pp至17.45%；裁板锯实现营收同比增长18.47%至2.33亿元，占比13.77%，毛利率增加2.09pp至32.62%；配件实现营收同比增长.95%至1.41亿元，占比8.32%；自动输送等设备实现营收同比增长14.81%至.09万元，占比1.34%；其他业务实现营收同比增长53.86%至.93万元，占比1.43%。
年公司前五大客户实现营收3.05亿元，占比18.07%，其中第一大客户实现营收.16万元，占比5.29%。
三、核心指标
-年，毛利率16年提高至高点40.13%，随后逐年下降至32.79%；期间费用率由10.28%下降至6.80%，其中销售费用率由1.45%下降至17年低点1.20%，18年上涨至高点3.41%，随后逐年下降至2.16%，管理费用率由8.72%下降至4.07%，财务费用率由0.11%下降至19年低点-0.37%，20年上涨至0.57%；利润率16年提高至高点29.23%，而后下降至21.25%，加权ROE16年提高至高点42.52%，随后逐年下降至22.35%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，16年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降，17年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，18年净资产收益率的下降是由于利润率的下降，19年净资产收益率的下降是由于资产周转率的下降，20年净资产收益率的下降是由于利润率的下降。
五、研发支出
年公司研发投入同比增长32.69%至.87万元，占比3.90%；截止年末公司研发人员人，占比16.07%。
六、估值指标
PE-TTM28.06，位于近3年70分位值上方。
根据机构一致性预测，弘亚数控年业绩增速在24.49%左右，EPS为3.21元，18-23年5年复合增长率21.98%。目前股价54.00元，对应年估值是PE16.01倍左右，PEG0.65左右。
看点：
近几年，公司先后收购意大利Masterwood、王石软件、四川丹齿、亚冠精密等公司，不断提升公司技术水平、同时优化产业链体系。为更好地抓住家具产业快速发展和家具生产技术升级迫切需求这一市场机遇，公司于开始建设新产能，新产能已于年1月全部投产。年公司新产能有望达产40%，全年公司产值有望超过20亿元，新产能完全达产后公司总产值达30亿元以上。随着公司产能释放，公司业绩有望打开向上成长空间，届时公司的市场份额以及品牌影响力有望实现质的飞跃。